Прочитайте чек-лист по цифровой безопасности в России-2022. Несоблюдение этих правил может стоить вам свободы — и жизни Плюсономика – Telegram
Плюсономика
5.05K subscribers
19 photos
1 video
704 links
Канал про инвестиции и личные финансы проекта МТС Инвестиции. Пожалуйста, ознакомьтесь с обязательной информацией по ссылке https://blog.mts.investments/info
Download Telegram
​​🥸 4 стратегии во время падения рынков: можно ли на этом заработать?

С 1932 года медвежий рынок в США случался в среднем раз в 56 месяцев и длился около 9,6 месяца (бычий тренд обычно дольше — 2,7 года). Сейчас, когда индекс Московской биржи с начала 2022-го потерял почти 50%, а S&P 500 — более 20%, рынки вновь переживают затяжное падение, которое к тому же грозит перерасти в рецессию. Однако из этого тоже можно извлечь выгоду, пишет Forbes.

Стратегия 1: занять выжидательную позицию

Инвесторы, которые панически продают активы во время кризиса, часто жалеют об этом. С февраля по март 2020-го, в разгар пандемии COVID-19, S&P 500 упал на 31%, однако затем началось ралли, и летом коррекция была отыграна. К концу года от мартовских минимумов индекс вырос на 65%. Если бы вы ничего не делали, доходность за 2020-й составила бы 16,26% и еще 26,89% в 2021 году.

Стратегия 2: активно покупать на просадке

На Уолл-стрит эту стратегию так и называют — Buy the Dip. Она призывает выкупать активы на падении. Предполагается, что у вас на счету во время медвежьего тренда всегда есть валюта (лучше «твердая»).

Основная проблема в том, что невозможно угадать, когда рынок нащупает дно (например, недавно JPMorgan предрекли S&P 500 падение еще на 20% от текущих значений, до 3000 пунктов). Второй минус — при покупке отдельных акций есть риск не дождаться восстановления котировок, поэтому лучше инвестировать в индекс.

В условиях неопределенности можно следовать разным тактикам. Например, при падении на 10% потратить на покупку бумаг треть заготовленных денег, при падении на 20% — еще треть, а последнюю часть оставить на просадку 30%. В таком случае средняя цена закупки будет на уровне –20%, что считается неплохим показателем (впрочем, в 2008 году американский рынок упал на 50%).

Стратегия 3: покупка вне зависимости от конъюнктуры рынка

Речь о покупке «лесенкой», то есть классической стратегии усреднения. Суть в том, что вы покупаете бумаги, в фундаментальные показатели которых верите, с заранее оговоренным шагом цены или с определенной периодичностью — скажем, каждую неделю.

Однако, как и в предыдущей стратегии, при покупке отдельных акций есть риск попасть в ловушку бесконечного усреднения. Цена актива может не восстановиться. Так, если бы вы покупали бумаги General Electric с 2000 года, когда они торговались по $445, сейчас бы вы дошли до котировок $69. Очевидно, прибыли бы это не принесло.

Стратегия 4: инвестировать в дивидендные бумаги

Во время падения рынков выбор компаний, которые продолжают платить дивиденды, может быть выигрышной стратегией. Во-первых, бумаги таких эмитентов, как правило, менее волатильны. Во-вторых, выплаты могут частично компенсировать падение рынков.

Стратегия может быть особенно актуальна на российском рынке в 2022 году. Недавно о дивидендах с доходностью около 29% за 9 месяцев объявила компания Лензолото, ранее рекордные выплаты в районе 23,5% одобрил Газпром. Среди ожидаемых событий на рынке также «отложенные» дивиденды Лукойла, которые, по оценкам аналитиков, могут принести доходность 27% (но пока компания о них не объявляла).

Что еще можно делать во время спада? Forbes Advisor предлагает провести «ротацию секторов», то есть переложить финансы, например, из технологических акций роста — сейчас они переживают самое сильное падение — в защитные активы. Еще можно инвестировать в облигации, особенно если ваш горизонт инвестирования короткий. Дополнительно, если позволяет риск-профиль, можно заработать на падении рынков с помощью коротких позиций (шорта) либо обратиться к пут- и колл-опционам.

#ликбез

Обязательная информация
​​✍️ Раздел активов между Сбером, ВК и Яндексом: как он влияет на компании?

В конце лета 2022 года завершилась сложная цепочка сделок на IT-рынке, в рамках которой Сбер, VK (бывшая Mail.ru Group) и Яндекс поделили ряд активов между собой. Если вы пропустили новости, рассказываем, кому какие подразделения достались и кто от этого может выиграть больше всех.

Какими активами обменялись компании

1️⃣ VK получила от Яндекса «Дзен» и «Новости» с дневной аудиторией примерно 18 и 10 млн человек соответственно (по данным за июль 2022 года). Оба проекта сейчас объединились в рамках «Дзена» (с сайта yandex.ru уже идет переадресация на dzen.ru).

Считается, что платформы могут принести в этом году выручку около 17 млрд ₽, что соответствует 10% всей выручки VK, однако рентабельность можно повысить. С другой стороны, после обмена и слияния трафик, наоборот, может уменьшиться (сообщения об этом уже есть).

2️⃣ Яндекс получил от VK и Сбера сервис доставки еды Delivery Club, который, согласно отчету INFOLine, во II квартале 2022-го показал лучшую динамику на рынке E-Grocery и нарастил оборот на 189% год к году — до 7,9 млрд ₽.

По оценкам аналитиков, к концу года сервис может показать выручку около 24 млрд ₽. Несмотря на то что EBITDA у Delivery Club пока что отрицательная, Яндекс может повысить рентабельность бизнеса и вывести его в плюс (так уже произошло с «Яндекс.Едой»).

Во II квартале 2022-го выручка E-com и O2O-сервисов Яндекса (помимо «Еды» сюда входит «Лавка» и «Маркет») составила 19,7 и 8 млрд (+36 и +80% год к году). EBITDA по направлению электронной коммерции, райдтеха и доставки — 2,1 млрд (против убытка 9 млрд годом ранее).

3️⃣ Сбер по результатам сделки с VK отказался от доли в Delivery Club, зато получил остальные сервисы, входящие в их совместный (убыточный) О2О-холдинг, а именно каршеринг «Ситидрайв» (большая часть автомобилей и так в лизинге у банка), сервисы Foodplex, «Самокат» и «Кухня на районе».

⁉️ Кто выиграет от разделения активов

Консенсус аналитиков такой, что в результате разделения активов эмитенты получили сервисы, которые ближе всего к их экосистемам, и выигрывают от этого в целом все из них.

🔺 Но больше всего, вероятно, выиграет Яндекс, который сможет усилить свои позиции на рынке фудтеха и снизить санкционные риски, связанные с сервисом «Новости». Дополнительно компания может стать одним из бенефициаров импортозамещения — ряд зарубежных компаний приостановили работу в РФ.

🔻 VK сосредоточится на медийном бизнесе, но компания все еще убыточна, несмотря на продолжающиеся попытки избавиться от слабых активов вроде подразделения MyGames. Скорректированный чистый убыток во II квартале 2022-го составил 3,4 млрд ₽ против 2,2 млрд ₽ годом ранее. Убыток в первом полугодии — порядка 10,8 млрд ₽. При этом VK фактически является госкомпанией, поэтому может не ставить первостепенной целью доходность для акционеров.

🔻 Сбербанк на фоне санкций (от которых он пострадал сильнее других в списке) отказался публиковать финансовую отчетность после начала СВО. Известно лишь, что в I квартале 2022-го корпоративный кредитный портфель банка вырос примерно на 3,5%, до 17,6 трлн ₽. Раздел активов с VK поможет снизить потребность в инвестициях и уделить больше внимания прибыльности основного бизнеса, однако к выплате дивидендов эмитент может не вернуться до 2023 года, считают эксперты.

#инвестидеи

Обязательная информация
​​👑 Как открытия нобелевских лауреатов спасают мир (и российскую экономику)

В 2022 году Нобелевскую премию по экономике получили экс-председатель ФРС США Бен Бернанке и еще два теоретика: Дуглас Даймонд и Филип Дибвиг. Лауреаты разделят между собой 10 млн шведских крон (около $0,9 млн), однако их реальный вклад в благосостояние мира существенно выше. В материале объясняем, как их работы помогли пережить кризисы 2008, 2020 годов и продолжают помогать сейчас.

За что вручили премию в 2022 году

Согласно формулировке Государственного банка Швеции, премию вручили «за исследования банков и финансовых кризисов». Если точнее, лауреаты улучшили понимание роли банковского сектора в экономике, а важный вывод их исследований в том, что во время кризисов жизненно важно избежать краха банков. Сейчас этот тезис очевиден, но раньше консенсуса не было.

Лауреаты выпустили работы практически одновременно. В 1983 году Бернанке в своем эссе показал, что банкротства банков могут усиливать финансовые кризисы, а не просто быть их следствием. Это, в свою очередь, может приводить к событиям, сопоставимым по масштабам с Великой депрессией (именно ее он и исследовал).

Чуть позже в 1983 году в совместной работе Даймонд и Дибвиг предложили модель, описывающую отношения между банками, вкладчиками и заемщиками. Согласно этой модели, вкладчиков интересуют краткосрочные инвестиции, а заемщикам нужны долгосрочные кредиты. Но из-за того, что вкладчики обычно не забирают накопления одновременно, банки могут поддерживать ликвидность и управлять денежными потоками с пользой для всех.

Модель обнажала и недостатки системы: если случится «шок ликвидности», то есть некое событие заставит вкладчиков совершать «набеги» на банки, паника будет расти и приведет к банкротству последних. Зная об этом, правительства в случае кризисов не должны допускать краха банковской системы.

⁉️ Практическая польза от исследований нобелевских лауреатов

Можно сказать, что именно благодаря работам ученых Мировой экономический кризис 2008 года) не перерос во вторую Великую депрессию. Примечательно, что Бернанке в то время как раз был руководителем Федрезерва (он занимал должность с 2006 по 2014 гг.) и активно применял эти теории на практике. Самого Бернанке тогда называли «Вертолет Бен», подразумевая «вертолетные деньги», которые он раздавал компаниям.

Для поддержания экономики в 2007–2009 гг. правительство США реализовало программу Troubled Asset Relief Program (TARP), разрешающую Минфину покупать проблемные активы на сумму около триллиона долларов. На банки было потрачено $245 млрд (кстати, к 2020-му Минфин отбил инвестиции, заработав на них $275,6 млрд).

Примерно те же сценарии поддержки были реализованы во время пандемии COVID-19, причем по всему миру. Например, ЕЦБ предоставил банкам ЕС ликвидность на €3 трлн через рефинансирование по ставке –0,75%, а также высвободил €120 млрд дополнительного банковского капитала.

В 2022 году на фоне санкционного давления Банк России, по сути, действует с оглядкой на теории лауреатов Нобеля. Например, поднятие процентной ставки до рекордных 20% и запрет на продажу долларов в марте этого года — одни из способов предотвратить «набеги» на банки, о которых говорится в модели Даймонда — Дибвига. В тех же целях работает и система страхования вкладов, которая действует в стране с 2004 года.

#интересное

Обязательная информация
​​💼 Как работает доверительное управление на ИИС: в чем плюсы и почему это выгоднее банковского вклада

Несмотря на экономическую нестабильность и волатильность на рынке, ИИС все еще остается надежным инвестиционным инструментом для консервативных инвесторов.

В новой статье блога МТС Инвестиции мы расскажем про возможности получения дополнительной доходности на ИИС помимо налогового вычета 13%.

🔸Рынок доверительного управления в 2022 году
При доверительном управлении инвестор передает денежные средства управляющей компании для инвестирования в ценные бумаги и другие активы на определенный срок с целью получения прибыли. По данным Центробанка РФ за II квартал 2022 года, услугами доверительного управления в России пользуется 900 тыс. граждан (для сравнения: брокерские счета имеют более 25 млн человек).

🔸 Как работает ДУ на ИИС
Услуга доверительного управления доступна не только состоятельным клиентам. Управляющие компании снижают порог входа и стараются привлечь розничных инвесторов с небольшими суммами. УК «Система Капитал» недавно снизила порог входа для стратегий, подразумевающих открытие индивидуального инвестиционного счета. Для вложений в стратегии акций и ОФЗ это 10 000 рублей, для вложений в облигации резидентов ― от 100 рублей.

🔸Какие существуют нюансы читайте на нашем сайте

Обязательная информация
​​⚡️СПБ Биржа перенесла открытие доступа к торговле заблокированными иностранными акциями, новая дата пока неизвестна

31 октября торговая площадка планировала дать доступ к части заблокированных ценных бумаг. Однако в пятницу, 28 октября, на сайте биржи появилось сообщение о переносе сроков из-за «завершения процесса сверки остатков по ценным бумагам и согласования процедуры распределения ценных бумаг среди клиентов».

Напомним, что ранее СПБ Биржа анонсировала перевод 680 зарубежных иностранных бумаг на торговые разделы. В число бумаг вошли такие компании, как Apple, Microsoft, Chevron, Intel, Johnson & Johnson, Tesla, Coca-Cola. Полный список разблокированных ценных бумаг доступен здесь.

Почему появилась возможность разблокировать бумаги?

Дело в том, что СПБ Бирже удалось договориться с институциональным зарубежным инвестором внутри СПБ Банка об обмене свободно обращающихся акций на сопоставимое количество бумаг этих же эмитентов, находящихся на неторговых разделах владельцев бумаг. Важным условием является отсутствие попавшего под санкции НРД в цепочке учета прав владения бумагой.

Что важно знать инвестору?

🔹 При такой процедуре дисконтов не возникает: это внутренний депозитарный обмен.

🔹 Право собственности для инвестора не меняется, количество ценных бумаг остается прежним.

🔹 Пока неизвестно, сколько именно бумаг каждый инвестор сможет продать. Как указано в сообщении биржи, «СПБ Банк распределит переводимые ценные бумаги среди брокеров пропорционально количеству ценных бумаг соответствующего наименования, которые находятся у брокеров на неторговых разделах субсчетов депо». Брокеры сами определят порядок распределения полученных ценных бумаг среди своих клиентов.

🔹 Для доступа к торгам инвестору не требуется совершать никаких манипуляций. Бумаги будут переведены на торговые разделы автоматически.

🔹 Новость относится к тем инвесторам, чьи брокеры предоставляют доступ к торгам иностранными бумагами на СПБ Бирже и у которых на неторговых разделах есть ценные бумаги, попадающие под условия перевода.

#актуальное

Обязательная информация
🔥 Вот это новости: коротко о главном за прошедшую неделю

🌏 Глобальный рынок

Сезон отчетностей проходит нейтрально, но рынки растут. На текущий момент отчиталось уже около 40% компаний из индекса S&P 500, 73% отчиталось лучше ожиданий, это хуже прошлого квартала, но этого было достаточно для роста индекса на 3,9%. Среди крупнейших технологических компаний нет единого тренда, на негативные результаты Amazon, Microsoft и Meta* есть позитивный пример от Apple. В других отраслях и вовсе совершенно другая картина, отлично отчитались нефтяные гиганты Exxon и Chevron, хорошо себя чувствует сектор здравоохранения.

🇷🇺 Российский рынок

Российский рынок вырос на 6% на фоне продолжающегося возвращения инвесторов. При этом курс рубля почти не изменился, а нефть немного прибавила в стоимости. Мы считаем, что ключевой причиной роста стала сильная перепроданность российских активов и позитивные новости в части дивидендов от флагманов отечественного рынка. На этот раз главной новостью стало объявление Лукойлом дивидендов за 2021 в размере 537 руб. за акцию, что в целом совпало с ожиданиями аналитиков. В корпоративном мире выделим сильную финансовую отчетность у X5 и слабую у Ленты за 3К22, позитивные комментарии НОВАТЭКа по Арктик СПГ-2 и анонс обратного выкупа акций банка СПб с 15 ноября. Отметим также нейтральные операционные результаты Норникеля и Юнипро, слабые у Эталон и О’КЕЙ и сильные у Аэрофлота за 3К22.

Нефть

Нефть показала нейтральную динамику на прошедшей неделе. По мере приближения к дате введения в действие потолка цен на российскую нефть стоимость черного золота продолжает плавно идти вверх. Отметим, правда, что новости из Китая об очередных «локдаунах» вызвали небольшую коррекцию на торгах в понедельник. Еженедельная статистика в США была нейтральна: запасы нефти выросли на 2,6 млн бар. (ожидали рост на 1 млн бар.) при том, что продажи из стратегических резервов сохранились на высоком уровне (сокращение на 3,4 млн бар.), добыча осталась на уровне 12 млн бар. в сутки, а количество вышек сократилось на 2 до 610 единиц.

* компания Meta признана экстремистской организацией в Российской Федерации


#weekly

Обязательная информация

https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
​​🔮 В поисках волшебной формулы: что такое факторное инвестирование?

Интерес пенсионных фондов к факторным стратегиям на фоне ухудшения макроэкономических показателей растет, тогда как факторные индексы, по оценке S&P Dow Jones, давно стали одним из способом диверсификации портфелей. С другой стороны, некоторые факторные ETF, наоборот, закрываются, не оправдав ожиданий инвесторов (например, Vanguard). Разбираемся, в чем суть и подводные камни стратегии.

Что такое факторное инвестирование

Обычно доходность акций определяется рыночными событиями и характеристиками эмитентов, но есть некие аномалии, которые тоже могут вносить вклад в котировки. По крайней мере, на это указывают исторические данные. Такие аномалии называют факторами, а факторное инвестирование — это формирование портфеля на их основе.

Допустим, вы инвестируете в дивидендных аристократов из США, то есть компании, которые регулярно повышают выплаты. Устойчивый рост дивидендов и есть фактор, который вы будете использовать. В его пользу говорит то, что с 2003 по 2021 гг. аристократы ежегодно опережали индекс S&P 500 почти на 1% (доходность 12,4% против 11,5%).

Факторов довольно много (в литературе упоминается более 450), но в контексте факторного инвестирования обычно говорят о шести конкретных — так называемых «смарт-бета» (Smart Beta). Считается, что у них самая надежная доказательная база (то есть на исторических данных достоверно показано, что в долгосрочной перспективе они обходят широкий рынок).

⁉️ Основные факторы (по Morningstar):

🔸 Value (стоимость) — недооцененные по фундаментальным показателям акции.
🔸 Momentum (импульс) — бумаги с устойчивым ростом за последние 6–12 месяцев.
🔸 Size (размер) — акции, отобранные по капитализации. Считается, что небольшие компании (Small Cap), несмотря на повышенный риск, в долгосрочной перспективе приносят большую доходность, чем «голубые фишки».
🔸 Volatility (волатильность) — акции с низкой изменчивостью цены.
🔸 Quality (качество) — бумаги эмитентов со здоровыми финансовыми показателями за последний год: низким уровнем долга, стабильным ростом прибыли и так далее.
🔸 Dividends (дивиденды) — бумаги с дивидендами выше среднего по рынку.

Оценить доходность каждого фактора в сравнении с широким рынком можно по одноименным индексам S&P 500. Часто при формировании портфеля используют мультифакторный подход — формируют портфель на основе нескольких факторов. Например, вместо классической диверсификации по странам и секторам инвестируют равные доли во все шесть факторов (это равновесный подход).

❗️ Плюсы и минусы факторов

🔺 Методика культивирует системный подход к инвестициям, расширяет возможности для диверсификации и позволяет управлять волатильностью при снижении риска. Еще факторы помогают примерно оценить результат инвестиций, основываясь на прошлых данных.

🔻 Привязанность к исторической доходности — одновременно слабое место факторного инвестирования. «Задним числом» факторы работают хорошо, но в разных рыночных ситуациях ведут себя по-разному, причем многие из них не тестировались на медвежьем рынке (так, с начала 2022-го все факторные ETF iShares находятся в минусе — хуже всех ведут себя фонды, ориентированные на Quality, Small Cap и Momentum, они упали на 25%).

Критики отмечают (раз, два), что факторы — очередная попытка найти волшебную формулу в инвестициях, которой просто не существует. Это своего рода маркетинговая уловка фондов для привлечения аудитории. Поэтому к созданию факторной стратегии следует подходить очень внимательно.

#ликбез

Обязательная информация
​​✈️ Ставка на компании с высоким Free-Float: в чем профит?

Обычно чем больше акций компании в свободном обращении (это и есть Free-Float), тем выше их ликвидность и тем сложнее манипулировать ее ценой — котировки меньше зависят от стратегических инвесторов: корпораций, топ-менеджмента, государства. В 2022 году ставка на эмитентов РФ с высокой долей FF может стать одним из способов защитить портфель от рисков санкций (фирмы с госучастием страдают от них сильнее), а также снизить его волатильность.

Впрочем, важно отметить, что линейной связи между FF и волатильностью нет. Она может быть низкой и когда в свободном обращении мало бумаг, и когда их, наоборот, слишком много, потому что в отсутствии стратега частные инвесторы с малыми объемами не в силах поддержать котировки на «плохих новостях». Но в общем случае высокий FF все-таки чаще положительно влияет на волатильность.

Как рассчитывается Free-Float

Например, Мосбиржа из общего числа выпущенных акций вычитает:

🔸 Долю государства (пакеты, принадлежащие государственным фондам и ведомствам, включая Центробанк, Минфин и госкорпорации).
🔸 Долю в собственности самой компании, а также пакеты топ-менеджеров и связанных с ними лиц (скажем, родственников).
🔸 Акции, находящиеся в обременении (например, оставленные под залог кредитной организации).
🔸 Любые пакеты в размере 5% и выше, находящиеся в собственности одного инвестора или группы связанных между собой лиц. Акции институциональных инвесторов (фондов, депозитариев) обычно в расчет не берут, но по решению экспертной комиссии возможны исключения.

Мосбиржа публикует данные Free-Float для самых востребованных компаний на рынке. Для остальных его можно найти на тематических сайтах или посчитать самим. В большинстве случаев это нетрудно — эмитенты раскрывают состав акционеров в документации для инвесторов.

⁉️ Почему госучастие может негативно влиять на бизнес

🔻 По данным Copley Fund Research, акции таких компаний менее доходны по сравнению с другими бумагами. Например, с 2005 по 2016 гг. они принесли миноритариям совокупный доход менее 10%, тогда как эмитенты с широкой структурой собственников — почти 50%. Вывод основан на анализе всех публичных эмитентов мира с капитализацией от $500 млрд и дневным объемом торгов более $1 млн.

🔻 Государство может ставить свои интересы выше интересов акционеров. Показательна история Газпрома, который 30 июня 2022-го отказался платить дивиденды на 1,243 трлн ₽ — это обрушило котировки на 30% (позже компания все-таки согласовала выплаты, но котировки все еще не восстановились).

🔻 В России в середине 2022-го было 668 компаний с госучастием, более 40 из них обращаются на бирже. Самая высокая доля компаний принадлежит к нефтегазовому сектору — примерно 67% федерального пакета РФ на российском рынке. Эта отрасль, в свою очередь, испытывает давление из-за санкций, а также от прогнозов глобальной рецессии.

🔻 Наконец, многие компании с госучастием (Газпром, Алроса, Сбербанк, Аэрофлот, Роснефть и другие) воспользовались правом до конца 2022 года не публиковать финансовую отчетность. Это усложняет оценку эффективности их бизнеса.

❗️ Подборка российских акций с высоким Free-Float

🔹 Яндекс (97%).
🔹 Полиметалл (75,2%).
🔹 Детский мир (69,4%).
🔹 Магнит (66,8%).
🔹 Тинькофф Банк (66,7%).
🔹 Лукойл (55%).
🔹 МТС (42,2%).
🔹 X5 Group (40,6%).
🔹 Норникель (37,3%).

#инвестидеи

Обязательная информация
​​🛡 Ставка на внутренний спрос: какие сектора выбрать для защиты портфеля?

С начала года индекс Мосбиржи потерял более 40%, но отдельные отрасли пострадали от санкций сильнее: например, IT и финансы просели более чем на 50%. Чтобы защитить портфель от геополитических рисков, можно посмотреть в сторону российских компаний, которые ориентированы на внутренний спрос. Многие из них могут выплатить дивиденды.

⚡️ Электроэнергетика

За счет индексации тарифов на электроэнергию (с 1 декабря 2022-го они поднимутся еще на 9%) компании сектора, вероятно, продолжат генерировать высокую выручку на внутреннем рынке, которую смогут направить на дивиденды. При этом потребление по итогам года должно вырасти в среднем на 1%, по прогнозам Совета производителей энергии, хотя в долгосрочной перспективе, наоборот, может снизиться из-за остановки производств.

🔸 Варианты для инвестиций: выделим Интер РАО как флагмана индустрии и Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1 среди компаний поменьше. Последние три — дочки «Газпром энергохолдинга», что в теории увеличивает шансы на выплату дивидендов, так как они помогут Газпрому справиться с более высокой налоговой нагрузкой и инвестиционной программой в 2023 году.

🥕 Потребительский сектор

Ритейлеры, вероятно, лучше всех справляются с турбулентностью на рынке РФ. С начала года отраслевой индекс MOEXCN потерял 30% и активно восстанавливается. Позитива добавляют свежие отчеты. Например, Fix Price в III кв. 2022-го показал рост выручки на 21,2% г/г (до 70,1 млрд ₽), а X5 Group (сети «Пятерочка», «Перекресток» и «Чижик») за тот же период увеличил выручку на 19,2%, до 647,9 млрд ₽ (при этом чистая выручка цифровых сервисов выросла на 38,4%).

🔸 Варианты для инвестиций: Магнит и X5 Group. Компании работают с товарами повседневного спроса, поэтому могут выиграть даже при снижении потребительской активности (а она сейчас, судя по данным СберИндекса, стагнирует, в то время как оборот розничной торговли падает на 8,8% г/г). Но стоит учитывать, что дивидендная история — это в первую очередь Магнит. X5 Group зарегистрирован в иностранной юрисдикции, поэтому с выплатами в ближайшее время у него могут быть сложности.

📞 Телекоммуникации

По оценкам TelecomDaily, цены на услуги связи и широкополосного интернета в 2022 году могут вырасти на 15-18%. При этом объем оказанных услуг тоже вырастет — за семь месяцев 2022-го он уже прибавил 5,1% по сравнению с тем же периодом 2021-го, говорится в ежемесячном бюллетене AK&M. Основным бенефициаром, вероятно, станут мобильные операторы, так как на долю мобильной связи и интернета приходится 85% рынка объемом около 2 трлн ₽ (остальное — фиксированные телефония и интернет).

🔸 Варианты для инвестиций: МТС и Ростелеком. Оба эмитента сохраняют высокие шансы на дивиденды, минимизируют риски от разрыва отношений с западными поставщиками оборудования, а также имеют дополнительные драйверы роста в виде своих стриминговых платформ, которые могут стать бенефициарами ухода иностранных конкурентов.

#инвестидеи

Обязательная информация
​​🔥 Вот это новости: коротко о главном за прошедшую неделю

🌏 Глобальный рынок

Риторика ФРС традиционно развернула тренд на фондовом рынке. Повышение ставки на 75 б. п. не стало сюрпризом, но комментарий главы ФРС, что максимум будет выше, привел к распродажам. Индекс S&P 500 за неделю потерял 3,3%, Nasdaq — 5,6%. Макроэкономическая статистика выглядела неплохо, что подкрепляет слова Пауэлла. Можно подводить итоги сезона отчетностей — данные представили 85% компаний из индекса S&P 500, из них превзошли ожидания аналитиков по прибыли 70%. Это существенно хуже средних показателей за 5 и 10 лет — 77 и 73%.

🇷🇺 Российский рынок

Российский рынок закрыл неделю в символическом минусе. Курс рубля почти не изменился, а нефть вновь прибавила в стоимости. Главные новости: возможная продажа российского подразделения VEON менеджменту и объявление Лукойлом промежуточных дивидендов за 9М22 в размере 256 ₽ на акцию (ранее компания анонсировала выплаты за 2021-й — 537 ₽ на акцию).

Газпром отчитался о сокращении поставок газа в дальнее зарубежье за 10 месяцев на 43% г/г, пассажиропоток российских авиакомпаний за тот же период снизился на 15% г/г. Энел и VEON представили нейтральные финансовые результаты за 9М22, а Яндекс, Мосбиржа и Юнипро, наоборот, сильные. Также отметим нейтральные операционные результаты Polymetal и сильные у Самолета за 3К22, нейтральные данные торгов за октябрь на Мосбирже и слабые — на СПБ Бирже.

⚫️ Нефть

Нефть продемонстрировала рост на 5%. Движение объясняется новостями из Китая: бывший ведущий эпидемиолог заявил, что в 2023-м Поднебесная может отказаться от политики нулевой терпимости к коронавирусу. На выходных власти Пекина новости опровергли, что вызвало коррекцию на товарных рынках в понедельник. Также выделим заявление главы Минэнерго Катара о том, что страна может прекратить поставки СПГ в Европу, если последняя введет потолок цен на газ к любому производителю.

Еженедельная статистика в США была умеренно позитивной. Запасы нефти упали на 3,1 млн барр. (ждали рост на 0,4 млн барр.), при том что продажи из стратегических резервов сохранились на высоком уровне (сокращение на 1,9 млн барр.). Добыча снизилась на 100 тыс. барр. в сутки (до 11,9 млн барр.), количество вышек увеличилось на 3 (до 613 единиц).

#weekly

Обязательная информация
​​🤷‍♀️ Когда придут дивы по иностранным акциям и купоны по евробондам?

На счетах Euroclear к концу сентября скопилось €119,9 млрд заблокированных выплат россиянам от иностранных эмитентов. Беспрецедентный объем средств даже помог компании удвоить показатели по итогам 9 месяцев 2022-го. На реинвестировании они получили €340 млн дохода.

Несмотря на эту новость, в последние месяцы СМИ со ссылкой на брокеров все чаще пишут о возможной разблокировке выплат в будущем (речь о дивидендах, купонах, погашении облигаций, выкупе акций и так далее). Разбираемся, что об этом известно.

📍 Как развивались события

🔸 Крупнейшие европейские клиринговые центры Euroclear и Clearstream приостановили работу с Национальным расчетным депозитарием (НРД) в марте 2022-го. НРД собирает данные по всем российским депозитариям, поэтому под блокировку попали все инвесторы из РФ без разбора.

🔸 Чтобы снизить риски, ЦБ РФ 30 мая сам ограничил торговлю иностранными активами, которые попали под блокировку (в основном это были бумаги, прошедшие первичный листинг в США, за исключением формально российских HH, Yandex, Ozon и так далее). Их вывели на специальные неторговые счета.

🔸 В июне 2022-го ЕС официально внес Национальный расчетный депозитарий в санкционные списки, фактически поставив крест на мостах Euroclear — НРД и Clearstream — НРД.

Однако лазейка все-таки осталась. В Евросоюзе отмечали, что инвесторы, не попавшие под санкции, могут получить выплаты при соблюдении ряда условий:

НРД не должен получать прибыль с проведения операций. Этот пункт реализован: регулятор уже отменил комиссии по операциям с зарубежными бумагами.

Европейские регуляторы должны согласовать операции. Говоря проще, они должны убедиться, что выгоду не получат инвесторы, которые находятся под санкциями ЕС.

Что делает НРД для разблокировки активов

Еще в марте НРД совместно с рядом ассоциаций (например, НАУФОР) и участников рынка (банков, УК, брокеров) создал Клуб защиты прав инвесторов. На последнем заседании его члены договорились подавать запросы на получение лицензий в органы ЕС. Эти документы должны разрешить инвесторам не под санкциями переводить свои бумаги в сторонние депозитарии (вне НРД). По сути, это и будет их разблокировкой со всеми вытекающими последствиями, включая получение выплат.

Одним из первых заявку в Минфин Люксембурга и Бельгии подал НРД, но ответа пока, судя по всему, нет. Ряд крупных несанкционных брокеров и УК тоже подали заявки на получение лицензии, и, хотя шансы на разблокировку есть, многое будет зависеть от позиции европейских регуляторов и геополитической обстановки.

Подготовку к выплатам дивидендов (в первую очередь по американским акциям) ведет и Санкт-Петербургская Биржа, об этом она сообщала в середине октября. В заметке «Коммерсанта» говорилось, что процесс может занять несколько месяцев. Какие сроки будут в реальности, неизвестно.

Веру вселяет и то, что 7 ноября СПБ Биржа разблокировала часть иностранных акций стоимостью около $300 млн (мы писали, как это стало возможным). Ранее площадка отметила, что это может ускорить выплату дивидендов, по крайней мере по разблокированным бумагам (в списке 674 позиции).

#актуальное

Обязательная информация
​​📮 Как фьючерсы на индекс могут стать альтернативой западным акциям

В сентябре 2022-го Мосбиржа начала торги фьючерсами на индекс NASDAQ 100, базовым активом которых являются паи Invesco QQQ ETF Trust Unit Series 1. Похожие инструменты площадка хочет запустить в конце ноября для гонконгского бенчмарка Hang Seng и европейского Euro Stoxx, а чуть позже — для Nikkei 225 (Япония) и DAX (Германия).

Хотя фьючерсы требуют от инвестора высокой толерантности к риску, они могут стать альтернативой иностранным акциям из «недружественных» стран, считают эксперты. Напомним, ЦБ РФ ввел ограничения на их покупку неквалами. Полный запрет вступит в силу 1 января 2023-го, но многие брокеры уже не проводят операции по этим бумагам.

Что такое фьючерсы

Это классический дериватив — производный финансовый инструмент, стоимость которого привязана к стоимости одного или нескольких базовых активов. В примере с NASDAQ 100 таким активом выступает ETF QQQ от компании Invesco PowerShares. Фонд свободно торгуется на рынке, а его совокупная СЧА превышает $150 млрд.

Если говорить о сути инструмента, фьючерсный контракт — договор на поставку этого актива в будущем по цене, зафиксированной сейчас. Причем «поставка» может быть условной, если фьючерс расчетный, а не поставочный. Как раз расчетными фьючерсами на индексы оперирует Мосбиржа.

Разберем на примере

Допустим, вы верите в рост американских техов на горизонте года. Чтобы заработать на акциях, вы покупаете фьючерс NASDAQ 100 с датой расчета 15.09.2023. Стоимость контракта, по данным Мосбиржи, рассчитывается из стоимости пая ETF QQQ на дату, предшествующую дню исполнения и умноженную на 41 (расчеты в рублях). Сейчас один лот обойдется примерно в 7,5 тыс. ₽.

Всю сумму контракта платить обычно не нужно. Инструмент предполагает работу с кредитным плечом, поэтому брокер блокирует только часть суммы на счете в качестве гарантийного обеспечения (например, 10%).

Если через год рынок вырастет, цена пая и контракта тоже увеличится — разница составит ваш заработок. В обратном случае разницу брокеру заплатите вы.

⚠️ При этом важно учитывать, что деньги будут зачисляться или списываться с вашего счета не в момент закрытия сделки, а два раза в день во время клиринга на бирже. Это называется вариационная маржа, и рассчитывается она как разница между текущей ценой и расчетной.

Обратная сделка тоже возможна. Если вы считаете, что NASDAQ 100 через год будет в минусе, можно встать в шорт по данному фьючерсу и заработать на его падении. По такому принципу хеджируют риски. Например, если у вас есть реальные паи ETF США и сам рынок падает, продажа фьючерсов в шорт поможет перекрыть часть потерь.

⁉️ Что нужно для доступа к фьючерсам

🔸 Фьючерсы обращаются на срочном рынке, поэтому нужно открыть отдельный счет для срочных сделок — обычно брокер подает заявку на биржу сам, и уже через 1-2 дня можно торговать.

🔸 Сдать тесты на знание рискованных инструментов у брокера — это обязательное требование Банка России, оно действует с осени 2021 года. Сами тесты несложные.

🔸 Выбрать деривативы с подходящими характеристиками. Помимо индексных есть фьючерсы на валюту (например, на доллар — недавно он стоил дешевле базового актива), сырьевые товары, отдельные акции или бонды.

#ликбез

Обязательная информация
​​🚨 Экспорт чипов из США в Китай: как санкции влияют на бизнес

Месяц назад Министерство торговли США (а точнее одно из его агентств, Бюро промышленности и безопасности) ввело запрет в отношении экспорта чипов в КНР. СМИ назвали это важнейшим политическим решением года. Ближайший аналог — санкции против Huawei при Трампе, но сейчас они затрагивают всю индустрию.

Об ограничениях

В пресс-релизе говорится, что санкции должны ограничить возможности Китая в разработке передовых вооружений, суперкомпьютеров и ИИ, где власти Пекина планировали добиться мирового лидерства к 2030 году. Основные тезисы:

🔸 Компаниям США запрещено поставлять в КНР высокотехнологичные чипы, ПО и оборудование для их производства. Это касается памяти DRAM по техпроцессу 18 нм и меньше, логических чипов от 16/14 нм и микросхем NAND с более чем 128 слоями.

🔸 Соблюдать запрет должны как американские, так и международные компании, использующие технологии США (то есть все крупные производители мира). Исключение — корейские Samsung и SK Hynix, им дали отсрочку на год.

🔸 Резиденты США не смогут работать в полупроводниковой отрасли КНР.

Ограничения затрагивают весь Китай, но в отношении 28 компаний, лабораторий и институтов вводится более широкий запрет на поставку любого ПО и технологии из США. В черный список, например, попали Dahua и iFlytek, которые торгуются на Шэньчжэньской бирже, а также фирмы Megvii, Sunway, Yitu и Пекинский политех. Еще 31 компания может попасть в черный список, если не опровергнет связь с военными разработками. Кандидаты: YMTC, Naura, Beijing PowerMac и другие.

Минторг США оставляет за собой право выдавать экспортные лицензии фирмам, но в большинстве случаев запросы будут отклонены, предупреждают чиновники.

⁉️ Как отреагировали рынки

После публикации проекта акции полупроводниковых компаний по всему миру упали. Индекс PHLX Semiconductor за три дня потерял около 10%, достигнув самых низких значений с ноября 2020-го, а капитализация сектора сократилась более чем на $240 млрд. Позже котировки немного восстановились, но бенчмарк до сих пор показывает минус 40% с начала года (по данным на 08.11.2022).

Трудности испытывают компании с обеих сторон. Так, Megvii — лидер в области распознавания лиц — объявила о новых сокращениях, Alibaba остановит разработки передовых чипов для суперкомпьютеров, а Apple поставила на паузу работу с YMTC.

По оценкам FT, на долю Китая приходилось около 30% продаж Intel, Lam Research и Applied Materials. Последние оценивают квартальные потери от санкций в $400 млн (6% продаж). Такие же цифры называет Nvidia, а вот Lam Research может потерять $2,5 млрд в 2023 году (15% продаж). Компенсировать потери может ранее принятый в США закон CHIPS: за 5 лет правительство потратит на поддержку отрасли $52,7 млрд.

Эмитенты из Японии (Sony), Голландии (ASML) и Тайваня (TSMC) говорят, что краткосрочный эффект ограничен, а долгосрочные потери только предстоит подсчитать. На фоне санкций может случиться очередной дефицит микросхем (подобный тому, что был после COVID-19), и это скажется на всех отраслях: от бытовой электроники и медицинских устройств до серверов для облачных вычислений и автопрома.

Что касается китайских компаний, эксперты CSIS пишут, что преодолеть санкции им будет сложно. Они сильно зависят от импорта — только с января по август Китай импортировал чипов на $369,5 млрд.

Есть и обратное мнение: компании из КНР могут ускорить разработку своих продуктов, и на это уйдут не десятилетия, как ждут в Белом доме, а годы. По оценкам Boston Consulting Group, для создания самодостаточных цепочек поставок стране потребуется $1 трлн инвестиций.

#актуальное

Обязательная информация
🔥 Вот это новости: коротко о главном за прошедшую неделю

🌏 Глобальный рынок

На рынках очередной всплеск эйфории. Замедление инфляции в США было встречено мощным ростом фондовых рынков, так как появилась надежда на более мягкую монетарную политику властей. S&P 500 прибавил 5,9% за неделю, а Nasdaq Composite и вовсе 8,1%. Тем не менее такие движения никак не учитывают вероятную рецессию и её последствия для реальной экономики. Например, ипотечная ставка в США сейчас превышает 7%, что неминуемо скажется на рынках недвижимости, которые в свою очередь влияют на много других отраслей.

🇷🇺 Российский рынок

Российский рынок прибавил 3%, продолжив позитивный тренд предыдущих недель. При этом рубль укрепился на 3%, а нефть скорректировалась примерно на то же значение. На этот раз главными новостями стали запланированный делистинг акций Детского Мира, которые с момента данного анонса успели устроить «американские горки» в обе стороны, а также выход Prosus из VK путем безвозмездной передачи своей доли (25,7%) менеджменту. В корпоративном мире выделим сильную отчетность Сбера и VK за 3К22, нейтральные результаты Русагро за тот же период, планы VEON продать свои вышки в Пакистане и намерение МТС выделить в отдельную компанию бизнес по вышкам. Кроме того, отметим покупку МТС миноритарной доли в стартапе Rubbles (оптимизация бизнес-процессов на основе ИИ) и запуск Яндексом телевизоров с встроенным голосовым помощником Алиса.

Нефть

Нефть потеряла 3% на прошедшей неделе на фоне слабой статистики. Позитивные новости по смягчению коронавирусных мер в Китае быстро сменились негативной для рынка статистикой из США, что привело к коррекции в стоимости черного золота. Вышел краткосрочный прогноз Минэнерго США: организация оставила неизменным прогноз цен на нефть (95 долл. за бар. в 2023), однако изменила оценку добычи в стране с 11,7 и 12,4 на 11,8 и 12,3 млн бар. в сутки в 2022 и 2023 соответственно.

🗒 Еженедельная статистика в США была умеренно негативной: запасы нефти увеличились на 3,9 млн бар. (ожидали рост на 1,4 млн бар.) при том, что продажи из стратегических резервов сохранились на высоком уровне (сокращение на 3,6 млн бар.), добыча выросла на 200 тыс. бар. в сутки до 12,1 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 9 до 622 единиц.

#weekly

Обязательная информация

https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
​​🇷🇺 Какие российские компании могут выйти на IPO в 2022–2023 гг.

2022 год для глобального рынка IPO — один из худших за десятилетие. Высокая инфляция и ястребиная политика ФРС снижают интерес инвесторов к акциям, тем более к историям роста. Показателен пример ETF Renaissance IPO, который следит за новыми эмитентами — с начала года он потерял более 55%, хотя S&P 500 снизился на 20%.

В России стартапы тоже сталкиваются со сложностями, но объем размещений на Московской бирже всегда был небольшим. Например, в 2020–2021 гг. на IPO вышли 16 компаний (в США за это время разместились более 600). Сейчас рынок постепенно оживает, и несколько предложений мы можем увидеть уже в этом году.

1️⃣ Woosh

Компания сдает самокаты в аренду в 39 городах РФ. Аудитория — 8 млн человек, парк самокатов — более 75 тыс. Несмотря на кризис, Woosh растет неплохими темпами. В первом полугодии 2022-го компания увеличила выручку на 63% г/г, до 3,2 млрд ₽. В то же время чистая прибыль упала до 385 млн ₽ (против 1,06 млрд ₽ годом ранее) при почти двукратном росте числа поездок (до 20,3 млн).

Reuters пишет, что Woosh может провести IPO до конца года и привлечь до 10 млрд ₽ (≈ $164 млн). Источники Forbes говорят, что размещение может пройти в конце 2023-го, при этом компания хотела бы получить оценку в 24 млрд ₽ ($400 млн). По данным на конец октября, от планов она не отказались и даже подготовила презентацию для аналитиков.

Кстати, летом Woosh дебютировала на Мосбирже с выпуском трехлетних облигаций объемом 3,5 млрд ₽. Их доходность к погашению сейчас = 12,57%.

2️⃣ Astra Linux

ГК Astra Linux — разработчик перспективной российской ОС (аналога Windows), которой пользуются как госструктуры и министерства, так и корпоративные клиенты (Русгидро, Роснефть, дочки Газпрома). После покупки Tantor Labs и ISPsystem в этом году компания вышла на рынок СУБД и ПО для управления IT-инфраструктурой.

Выручка компании по итогам 2021 года выросла на 17%, до 2,37 млрд ₽, а чистая прибыль — на 65%, до 1,24 млрд ₽. Вместе с тем гендиректор группы Илья Сивцев отмечал, что по итогам первого полугодия 2022-го компания выросла еще в три раза, а серия существенных сделок придется на конец этого года и начало следующего.

Летом «Ведомости» писали (тоже со ссылкой на Сивцева) о планах Astra на IPO без указания сроков. Предварительная оценка может составить 10–17 млрд ₽ ($165–$380 млн). С другой стороны, недавно компания получила льготный кредит под 5% годовых на 3,8 млрд ₽ по правительственной программе, поэтому привлечение капитала на бирже могут отложить.

3️⃣ МТС Банк

Дочка МТС (которая, в свою очередь, принадлежит АФК Система) готовилась к IPO в конце 2021 — начале 2022 гг. После начала СВО сроки сдвинулись, но размещение банка все еще реально. IR-директор МТС Полина Угрюмова называет этот актив самым готовым к IPO с точки зрения бизнес-модели (хотя потенциально через монетизацию могут пройти башенный бизнес, облачные сервисы MWS и центр искусственного интеллекта MTS AI — ему прочат выход в I половине 2025-го).

За I полугодие 2022-го выручка МТС выросла на 4,2%, до 259,7 млрд ₽. При этом финтех-направление развивается быстрее. Его рост за тот же период составил 36,9% при выручке 28,8 млрд ₽ (11% в общей выручке эмитента). Количество клиентов МТС Банка по итогам II квартала увеличилось на 18,6% г/г, до 3,1 млн человек.

#️⃣ Это не весь список. Основная активность на рынке ожидается в 2023-м, говорят представители Сбера, которые ведут переговоры о размещении сразу с 50 фирмами в РФ. Среди тех, кто объявлял о планах на IPO ранее: Делимобиль, Самокат, X5 Digital (актив X5 Group), IVI, Инвитро, Еврохим, Сибур и Металлоинвест.

#инвестидеи

Обязательная информация
​​📟 Криптоматы: сколько их в России и как ими пользоваться?

По данным CoinATMRadar, в мире более 39 тыс. криптоматов, которые позволяют менять наличные или цифровые деньги на криптовалюту. В России таких устройств 52, уточняют СМИ, причем 14 из них появились в этом году.

Как устроены криптоматы

Внешне они выглядят как терминалы самообслуживания — как у QIWI: с купюроприемником и, опционально, считывателем карт или механизмом выдачи наличных, если криптомат позволяет обратный обмен. На некоторых из них стоит сканер QR-кода, чтобы мгновенно ввести данные криптокошелька (его также можно ввести вручную).

Один из поставщиков ПО для криптоматов компания «Кошелек» пишет, что терминалы постоянно подключены к интернету и «берут курс из популярных бирж, своих внутренних балансов и доступных P2P-сделок от молниеносных вендоров».

За проведение операций берут комиссию — ее устанавливает владелец криптомата.
«Коммерсантъ», описывая опыт использования устройства в РФ, отмечает, что курс получается все-таки невыгодный — на 10–14% выше, чем в интернет-обменниках. Зато минимальная сумма, доступная для обмена, довольно низкая — 200 ₽.

Посмотреть, как работает криптомат, можно в репортаже «России 24» или в ролике RusBit — еще одной компании, которая занимается установкой терминалов в РФ.

⁉️ Насколько легально ими пользоваться

И RusBit, и «Кошелек» уверяют, что их деятельность находится в правовом поле. Они ссылаются на ФЗ «О цифровых финансовых активах» (мы писали о нем) и отмечают, что верифицируют всех клиентов во время проведения платежей (так называемая KYC-процедура).

Однако юристы говорят, что покупка и продажа криптовалюты за фиатные деньги все-таки «в серой зоне». Если следовать тексту закона, она не запрещена, но и не разрешена, по крайней мере пока.

В теории очередной бум криптоматов может закончиться их изъятием, как в 2018 году, когда полиция с подачи ЦБ РФ забрала 22 криптомата у компании BBFpro. Юристы в заметке РБК тогда тоже отмечали «серую зону» операций с криптовалютой. С другой стороны, разворот страны в сторону цифровых активов сейчас очевиден, а регуляторы, вероятно, скоро придут к консенсусу в вопросах ее регулирования.

🌐 Где найти криптоматы

Располагаются терминалы обычно в торговых центрах и развлекательных комплексах. Чтобы узнать точный адрес, можно воспользоваться базой сервисов CoinATMRadar, CryptoCoinMap и их аналогов — они покажут ближайшие к вам устройства.

Криптоматы, если верить спискам, есть как в российских городах-миллионниках, включая Москву, Екатеринбург, Казань, Челябинск и Омск, так и в городах поменьше: Магнитогорске, Смоленске, Якутске и других. Правда, больше всего их все-таки в столице — 7 штук.

#интересное

Обязательная информация
​​🔁 Замещающие облигации как способ инвестировать в $$$. Как их получить?

Российские компании на основании указа президента еще летом 2022-го получили право размещать замещающие облигации взамен евробондов, платежи по которым заблокированы в иностранных депозитариях. Однако применять эту меру они начали только осенью — в сентябре объем таких бумаг составлял 3% от всех корпоративных облигаций.

Объясняем суть инструмента, который может быть неплохим способом сохранить валютную экспозицию, получая доход в рублях.

Как работают замещающие облигации

Замещающие облигации — это бумаги, выпущенные внутри российской инфраструктуры. По закону они должны наследовать основные параметры евробондов, взамен которых выпущены, то есть иметь ту же дюрацию, номинал, доходность и расписание выплат (другие параметры эмитенты могут менять и активно это делают, отказываясь от досрочного погашения, ковенантов и грейс-периода).

Но есть и важное отличие замещающих от евробондов: купонные выплаты по ним будут осуществляться в рублях — по курсу на дату выплаты.

Пример: одним из первых замещающие облигации ЗО27-1-Д выпустил Газпром, частично заменив ими бонды GAZPRU 27 4,95. У новых бумаг та же дата погашения — 3 марта 2027-го, та же ставка — 4,95% годовых, и номинал $1000. Но в обращении пока остаются обе бумаги, потому что объем выпуска замещающих составил около $305 млн, тогда как оригинальные бонды выпускались объемом $750 млн.

Наглядно про выплаты: у выпуска Газпрома предусмотрено 2 купона в год, поэтому на следующей отсечке размер купона составит 4,95% × 1000$ × актуальный курс рубля, и эту сумму еще нужно разделить на 2 (потому что купоны два раза в год). Если к тому моменту курс будет 60 ₽ за доллар, получим (0,0495 × 1000 × 60/2) = 1485 ₽.

Всего может появиться около 100 выпусков замещающих облигаций от 30–40 эмитентов РФ. Пока разместили их единицы: упомянутый Газпром, Лукойл, Совкомфлот, ПИК и Металлоинвест. К ним могут присоединиться Роснефть, Северсталь, Еврохим, Русгидро — все они сталкивались с проблемами при проведении выплат с начала года.

⁉️ Как купить замещающие облигации

Если вы держатель корпоративных евробондов, выплаты по которым заблокированы, нужно следить за анонсами эмитента (например, в разделе для инвесторов на сайте). Иногда компании публикуют гайды о том, как подать заявку на участие в выпуске (вот пример от Лукойла). В некоторых случая коллективную заявку может подать ваш брокер или управляющий.

Впрочем, чтобы купить замещающие облигации, не обязательно быть держателем евробондов. Новые выпуски свободно торгуются на Мосбирже и доступны неквалам.

‼️ Плюсы замещающих облигаций

Возможность инвестировать в валюте. Сейчас замещающие бумаги доступны в долларах и британских фунтах. К тому же, несмотря на купонные выплаты в рублях, они позволяют сохранить валютную экспозицию. Чем выше курс, тем выше доход.

Высокая доходность к погашению — от 5 до 9% в иностранной валюте для текущих выпусков. Для сравнения: средняя процентная ставка на рублевых депозитах сейчас составляет 6,8%, а на долларовых — гораздо меньше (в ряде случаев банки, наоборот, берут комиссию за хранение валюты). Инфляция в США в октябре 2022-го замедлилась до 7,7%.

Низкие санкционные риски — бумаги обращаются в российской инфраструктуре, при этом число эмитентов, вероятно, будет расти. Сейчас для компаний действует упрощенная процедура выпуска замещающих облигаций. Скорее всего, она будет продлена на 2023 год.

#ликбез

Обязательная информация
💥 Вот это новости: коротко о главном за прошедшую неделю

🌏 Глобальный рынок

На глобальных рынках наступило временное затишье. После бурного роста неделей ранее рынки двигались в боковике, S&P 500 потерял 0,7%. До декабрьского заседания ФРС и ноябрьских данных по инфляции у рынков будет мало поводов для сильных движений, так что волатильность может снизиться. Появляющиеся звоночки о грядущей рецессии в виде массовых сокращений в ИТ гигантах рынок пока игнорирует. Эта неделя в США будет короткой из-за празднования Дня благодарения.

🇷🇺 Российский рынок

Российский рынок закрыл неделю в символическом минусе. При этом рубль также не показал какой-либо ярко выраженной динамики, а нефть скорректировалась почти на 10%. На этот раз главной новостью стало объявление Детским Миром цены выкупа на уровне 71,5 руб. за акцию в рамках реорганизации и программу buyback в течение 6 месяцев в размере 3 млрд руб. Кроме того, в корпоративном мире выделим сильную отчетность у Ozon, QIWI и Циан, нейтральную у МТС и слабую у HeadHunter за 3К22, а также анонс дивидендов Татнефти за 3К22 и Роснефти за 1П22. Также отметим продление экспортных квот на удобрения до 31 мая 2023 и отмену экспортных пошлин на уголь за 1К23.

Нефть

Нефть потеряла 9% на прошедшей неделе на новостях из Китая. Новость об ужесточении мер противодействия коронавирусу в Пекине на фоне роста случаев заражения в несколько раз за последние пару недель вновь отправила нефтяные котировки искать локальные минимумы. Вышел отчет по бурению от Минэнерго США: организация ждет роста сланцевой добычи в декабре на 91 тыс. бар. в сутки. Также ОПЕК опубликовал статистику за октябрь: картель снизил добычу на 210 тыс. бар. в сутки, в основном за счет Саудовской Аравии и Анголы. Еженедельная статистика в США была умеренно негативной: запасы нефти уменьшились на 5,4 млн бар. (ожидали падение на 0,4 млн бар.) при том, что продажи из стратегических резервов сохранились на высоком уровне (сокращение на 4,1 млн бар.), добыча осталась на уровне 12,1 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 1 до 623 единиц.

#weekly

Обязательная информация

https://telegra.ph/file/413b5c0edf34a933a9358.jpg
​​☝️ Флоатеры и линкеры Минфина: защита с доходностью, которая может удивить

На октябрьском заседании ЦБ РФ оставил ключевую ставку без изменений — 7,5%. Но отметил, что на среднесрочном горизонте преобладают проинфляционные риски. Это может привести к ужесточению денежно-кредитной политики как в этом году (16 декабря новое заседание), так и в начале 2023-го — в Национальном рейтинговом агентстве считают, что ставка может вырасти до 9%. Один из способов застраховать себя от процентного риска — защитные бонды Минфина.

В IV квартале 2022 года Министерство финансов провело уже пять безлимитных аукционов ОФЗ и привлекло в сумме около 500 млрд ₽. Общий объем внутреннего госдолга сейчас примерно 16,5 трлн, но до конца года ведомство планирует сделать еще несколько размещений.

Часть займов относятся к флоатерам и линкерам, которые (каждый по-своему) подстраиваются под изменения в экономике. Их можно распознать на бирже по приставкам ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН соответственно (а вот ОФЗ-ПД — это обычные облигации с постоянным доходом).

1️⃣ Как работают флоатеры (ОФЗ-ПК)

Флоатерами (от англ. float) называют облигации с плавающим купоном, который привязан к бенчмарку RUONIA — это средневзвешенная ставка по межбанковским операциям, и обновляется она ежедневно. Есть два варианта флоатеров:

🔸 Старые, выпущенные Минфином до конца 2019-го. Купон по ним выплачивается два раза в год и складывается из фиксированной ставки (например, 1,2%) и плавающей RUONIA. Минус в том, что бенчмарк в старых флоатерах учитывает данные почти годовой давности.

Например, по ОФЗ-29006-ПК в феврале 2023-го вы получите купон ≃ 72 ₽. Эта доходность будет складываться из значений RUONIA с февраля по июль 2022 года плюс фикс в размере 1,2%.

🔸 Новые флоатеры выпускаются с 2020 года. У них четыре купона в год, а размер выплат определяется только RUONIA. Причем считается ставка как среднее за три месяца, которые заканчиваются за семь дней до даты определения купона. В общем случае новые флоатеры меньше подвержены колебаниям рынка и отражают реальную ключевую ставку, поэтому лучше подходят в качестве защитного инструмента.

2️⃣ Как работают линкеры (ОФЗ-ИН)

Линкеры (от англ. inflation-linked bonds) — это бонды с плавающим номиналом, который ежемесячно индексируется на размер инфляции, или индекса потребительских цен на товары и услуги в РФ. Считается ИПЦ тоже как среднее за три предыдущих месяца.

Выплаты по линкерам осуществляются дважды в год, а купон условно фиксированный — 2,5%, но из-за постоянного роста номинала размер выплат каждый раз немного отличается.

Пример: в 2018-м Минфин разместил ОФЗ-52002-ИН с номиналом 1000 . В ноябре 2022-го выпуск уже имеет номинальную стоимость 1354,83 . И если первый купон у бумаги был 10,22 , в августе 2022-го инвесторы получали уже 17,04 .

⁉️ Какую доходность могут дать защитные бонды

Заранее подсчитать доходность флоатеров и линкеров к погашению невозможно из-за постоянно меняющихся купона и номинала. Поэтому, если вы видите какие-то оценки на сайтах для инвесторов, верить им нужно с осторожностью.

Хотя эти инструменты считаются защитными, в 2021-м и флоатеры, и линкеры обошли обычные ОФЗ. На длинных горизонтах они тоже могут принести больший профит. Например, по ретроспективному анализу Минфина, с 2010 по 2015 гг. ОФЗ-ИН с купоном 2% почти в два раза обогнали портфель ОФЗ-ПД, показав среднегодовую доходность 10,85% против 5,87%.

#инвестидеи

Обязательная информация
​​🏝 Брокерский туризм: в каких странах можно открыть счет?

В октябре 2022-го неквалифицированные инвесторы фактически утратили доступ к иностранным акциям (за исключением китайских), но даже до этого некоторые бумаги оказались просто заблокированы на счетах из-за санкций. На этом фоне трендом стал брокерский туризм, то есть открытие брокерского счета у иностранных компаний.

Основные направления — Казахстан, Армения, Объединенные Арабские Эмираты и Турция (интересно, что инвестиционный рейтинг среди них имеют только экономики Казахстана и ОАЭ). В большинстве случаев для открытия брокерского счета нужно иметь банковский счет в том же банке. При этом стоит учитывать, что условия обслуживания россиян на фоне их массового отъезда в дружественные страны могут меняться, поэтому лучше уточнять информацию, например, в группах для релокантов.

🇦🇲 Армения

В Армении два популярных брокера: Evoca и Ameria Global Trading (это дочка Ameria Bank), оба требуют банковский счет. Для его открытия, согласно инструкции Evoca, понадобится один из следующих документов: ВНЖ, трудовой договор, ИП, договор аренды от 3 месяцев, местная недвижимость либо депозит на 1,5 млн ₽ сроком на 6 месяцев. В Ameria, судя по всему, требования строже: ВНЖ, ИП или трудоустройство здесь обязательны.

Зато Ameria, помимо Армянской биржи, даст доступ к более чем 20 рынкам, включая США и Великобританию. Evoca осуществляет доступ к инвестиционным инструментам через немецкий банк Baader и российскую компанию БКС, поэтому его клиенты смогут работать с биржами не только Нью-Йорка, Лондона и Токио, но и Москвы.

🇰🇿 Казахстан

В Казахстане доступ к основным зарубежным биржам могут предоставить Freedom Finance (вернее, его кипрское отделение Freedom Finance Global), а также Казпочта и банки BCC, Jysan и Halyk. Документы для открытия счета стандартные: ИИН (местный налоговый номер, оформляется в течение одного дня) и загранпаспорт со штампом о пересечении границы. Jysan и Halyk могут потребовать ВНЖ или трудовой договор.

🇹🇷 Турция

Релоканты пишут, что можно открыть брокерский счет в Ziraat Bank и других крупных банках, причем из документов достаточно загранпаспорта, российского паспорта и турецкого ИНН (Vergi Numerasi), который тоже можно получить онлайн (только после пересечения границы). Вместе с тем пользователи отмечают, что инвестиционные сервисы в стране развиты слабо, поэтому даже местные часто работают с иностранными брокерами.

🇦🇪 ОАЭ

В середине года Forbes писал, что основное требование у финансовых организаций и банков ОАЭ к клиентам для открытия банковского счета — наличие резидентства и удостоверения EmiratesID (его могут оформить как раз резиденты). Относительно бюджетный легальный способ его получения обойдется примерно в $10 тыс.

🌎 Альтернатива — открыть счет онлайн

Услугу россиянам до сих пор предоставляет американский брокер Interactive Brokers и Just2Trade, зарегистрированный на Кипре. Правда, оба с ограничениями. Например, IB не принимает рублевые транзакции и еще летом закрыл резидентам РФ доступ к данным бирж США, а Just2Trade закрыл для россиян доступ к большей части иностранных бирж за исключением Лондонской (Мосбиржа тоже доступна).

#интересное

Обязательная информация